上证综指上周二（2022.3.15）低点的长期性价比已可与几个历史大底相提并论，我们正在迎来一个大级别的底部区域。大底对应大机会，但走出大底并不容易，保持平常心。
3.15上证综指低点的长期性价比(以隐含ERP度量)已可与几个历史大底(2012、16、18、20)相提并论。可以说，我们正在迎来一个大波段的底部区域。
大底部对应大机会，但走出大底的过程往往是波折的。此时更应该保持平常心：客观认识中短期市场面临的问题，但也要保持积极心态，做好储备。大跌后应少谈空洞的长期问题，少谈极端短期情绪宣泄，应更关注边际变化，特别是自下而上的变化。
大跌之后“安抚市场”完全可以带来反弹；但大级别底部，如果只有“安抚市场”肯定是不够的。“政策底”概念不宜滥用，这一次真正迎来政策底的是互联网平台。
市场快速调整后，金融稳定委会议“定军心”，市场快速反弹。随后“政CE底”的讨论明显增加，2018年10月后复盘的关注度明显提升。在我们看来，大跌之后“安抚市场”完全可以带来反弹；但大级别底部，如果只有“安抚市场”肯定是不够的。
2018年10月19日刘副总接受央媒采访，背书支持民营企业发展，随后扶植小微民企爱如潮水。2018年困扰市场的一些紧信用压力，也逐步转向更为现实的渐进解决方案，所以的确可以认为是国内“政CE底”。另外，后续中美关系及时改善 + 美联储紧缩预期告一段落，宽松预期开始发酵，可以说截至19Q1，困扰2018年市场的三个最重要的问题(国内紧信用压力、中美关系、美联储紧缩)都已出现根本扭转。
2012年的复盘值得借鉴：2012年8月初国家领导表示“把稳增长放在更加重要位置”，市场反弹，但随后稳增长效果未及时出现，央行选择逆回购投放货币，降准预期反复落空(当时对央行逆回购的模式，没有稳定预期)，市场重新走弱。
2012年9月初“十八大”维稳工作部署 + 发哥集中批复基建项目 + 欧央行债券购买，9月6日市场大涨，但9月7日钓鱼岛事件爆发，国际关系恶化，压制了反弹空间。
2012年9月下旬创业板集体承诺不减持，总体市场反弹同样昙花一现。
真正的市场底要等到2012年12月，彼时经济底已经验证了快一个季度，政治局会议继续强调政CE连续性稳定性，市场才全面反转。
这样的讨论是想说明，“政CE底”概念不宜滥用，真正解决了驱动市场回调问题的政CE，或者有助于市场新主线确立的政CE才算“政CE底”。此次金融稳定委会议，全面回应市场关切，“安抚市场”情真意切(这足以支持反弹)。但关于一季度稳增长，房地产新发展模式的表述并不是新变化(反转预期尚未形成，且反转条件未变化)。
真正有“政策底”的是互联网平台，强调“平稳健康发展”“提高国际竞争力”。这基本指向互联网平台监管环境规范化告一段落，后续股价可能会更有效地反映基本面的边际改善。
反弹演绎成反转的条件，关键还是可线性外推的基本面亮点出现：经济底验证/新经济验证高景气。
反弹演绎成反转的条件不变，关键还是可线性外推的基本面亮点出现：
(1) 经济底验证，这要求宏观数据总量好 + 结构好，复苏可线性外推，这种情况下股价最有弹性的行业可能是房地产和煤炭。
(2) 新经济领域验证新的高景气，机构投资者底仓配置的难度降低，收益率提升，有助于总体风险偏好恢复。
对于总体而言，总体基本面改善 + 结构性亮点出现，有助于缓和市场“宽了也没用”的悲观预期，也能够提升市场面临事件性冲击时的稳定性。解决驱动市场弱势的根本问题，才构成反转的条件。
短期有机会的结构方向：
(1) 低估值顺周期反复“买预期，卖兑现”，煤炭和房地产是高弹性的方向。
(2) 超跌行业(短期性价比最高的行业)：国防军工、电子。
(3) 超跌反弹中，主题活跃度提升：数字经济、新冠防控。
中期主线尚不清晰，超跌反弹中领涨行业难免轮动。短期有机会的结构，我们主要提示三条思路：
(1) 稳增长管理层不断努力，但效果显现需要时间。后续数据验证弱，政CE再加码(“mini政CE底”)的过程可能反复演绎，低估值顺周期还有多个小波段的“买预期，卖兑现”机会。继续提示，煤炭和房地产是股价高弹性的方向。
(2) 短期性价比最高的行业，在超跌反弹中会有弹性，重点关注国防军工、电子。
(3) 超跌反弹中主题活跃度提升，是短期赚钱效应的重要来源，重点关注数字经济(计算机、通信)和新冠防控主题的投资机会。
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