大底对应大机会 但走出大底并不容易,保持平常心

上证综指上周二(2022.3.15)低点的长期性价比已可与几个历史大底相提并论,我们正在迎来一个大级别的底部区域。大底对应大机会,但走出大底并不容易,保持平常心。

大底对应大机会 但走出大底并不容易,保持平常心

3.15上证综指低点的长期性价比(以隐含ERP度量)已可与几个历史大底(2012、16、18、20)相提并论。可以说,我们正在迎来一个大波段的底部区域。

大底部对应大机会,但走出大底的过程往往是波折的。此时更应该保持平常心:客观认识中短期市场面临的问题,但也要保持积极心态,做好储备。大跌后应少谈空洞的长期问题,少谈极端短期情绪宣泄,应更关注边际变化,特别是自下而上的变化。

大跌之后“安抚市场”完全可以带来反弹;但大级别底部,如果只有“安抚市场”肯定是不够的。“政策底”概念不宜滥用,这一次真正迎来政策底的是互联网平台。

市场快速调整后,金融稳定委会议“定军心”,市场快速反弹。随后“政CE底”的讨论明显增加,2018年10月后复盘的关注度明显提升。在我们看来,大跌之后“安抚市场”完全可以带来反弹;但大级别底部,如果只有“安抚市场”肯定是不够的。

2018年10月19日刘副总接受央媒采访,背书支持民营企业发展,随后扶植小微民企爱如潮水。2018年困扰市场的一些紧信用压力,也逐步转向更为现实的渐进解决方案,所以的确可以认为是国内“政CE底”。另外,后续中美关系及时改善 + 美联储紧缩预期告一段落,宽松预期开始发酵,可以说截至19Q1,困扰2018年市场的三个最重要的问题(国内紧信用压力、中美关系、美联储紧缩)都已出现根本扭转。

2012年的复盘值得借鉴:2012年8月初国家领导表示“把稳增长放在更加重要位置”,市场反弹,但随后稳增长效果未及时出现,央行选择逆回购投放货币,降准预期反复落空(当时对央行逆回购的模式,没有稳定预期),市场重新走弱。

2012年9月初“十八大”维稳工作部署 + 发哥集中批复基建项目 + 欧央行债券购买,9月6日市场大涨,但9月7日钓鱼岛事件爆发,国际关系恶化,压制了反弹空间。

2012年9月下旬创业板集体承诺不减持,总体市场反弹同样昙花一现。

真正的市场底要等到2012年12月,彼时经济底已经验证了快一个季度,政治局会议继续强调政CE连续性稳定性,市场才全面反转。

这样的讨论是想说明,“政CE底”概念不宜滥用,真正解决了驱动市场回调问题的政CE,或者有助于市场新主线确立的政CE才算“政CE底”。此次金融稳定委会议,全面回应市场关切,“安抚市场”情真意切(这足以支持反弹)。但关于一季度稳增长,房地产新发展模式的表述并不是新变化(反转预期尚未形成,且反转条件未变化)。

真正有“政策底”的是互联网平台,强调“平稳健康发展”“提高国际竞争力”。这基本指向互联网平台监管环境规范化告一段落,后续股价可能会更有效地反映基本面的边际改善。

反弹演绎成反转的条件,关键还是可线性外推的基本面亮点出现:经济底验证/新经济验证高景气。

反弹演绎成反转的条件不变,关键还是可线性外推的基本面亮点出现:

(1) 经济底验证,这要求宏观数据总量好 + 结构好,复苏可线性外推,这种情况下股价最有弹性的行业可能是房地产和煤炭。

(2) 新经济领域验证新的高景气,机构投资者底仓配置的难度降低,收益率提升,有助于总体风险偏好恢复。

对于总体而言,总体基本面改善 + 结构性亮点出现,有助于缓和市场“宽了也没用”的悲观预期,也能够提升市场面临事件性冲击时的稳定性。解决驱动市场弱势的根本问题,才构成反转的条件。

短期有机会的结构方向:

(1) 低估值顺周期反复“买预期,卖兑现”,煤炭和房地产是高弹性的方向。

(2) 超跌行业(短期性价比最高的行业):国防军工、电子。

(3) 超跌反弹中,主题活跃度提升:数字经济、新冠防控。

中期主线尚不清晰,超跌反弹中领涨行业难免轮动。短期有机会的结构,我们主要提示三条思路:

(1) 稳增长管理层不断努力,但效果显现需要时间。后续数据验证弱,政CE再加码(“mini政CE底”)的过程可能反复演绎,低估值顺周期还有多个小波段的“买预期,卖兑现”机会。继续提示,煤炭和房地产是股价高弹性的方向。

(2) 短期性价比最高的行业,在超跌反弹中会有弹性,重点关注国防军工、电子。

(3) 超跌反弹中主题活跃度提升,是短期赚钱效应的重要来源,重点关注数字经济(计算机、通信)和新冠防控主题的投资机会。

以上内容来自网络,仅供参考,不构成任何投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

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